肆拾玖坊50亿估值背后：酱酒企业高目标引争议

疼惜的爱

日前，肆拾玖坊（天津）电子商务有限公司（以下简称“肆拾玖坊”）完成A轮融资，其估值达50亿元。据悉，此轮融资由投资机构凯辉基金领投，全球酒业巨头之一保乐力加旗下的创享欢聚投资基金跟投。 截至目前，记者查询天眼查发现，肆拾玖坊及其关联公司尚未完成相关工商登记变更。
在发布会后，行业对于肆拾玖坊的讨论呈现两极分化。在肆拾玖坊宣布获得融资的微信公众号推文评论区，肆拾玖坊的股东、合伙人们纷纷表明了自己对于公司的信心，称“肆拾玖坊势不可当”。另外，有评论对肆拾玖坊发布会上公布的数据和目标表示质疑，认为其估值虚高、产能及业绩目标过大及国际化路径难走。
《中国经营报》记者就上述问题发采访函至肆拾玖坊联合创始人、监事长、鹏程酒厂总经理张新中，截至发稿未获回复。
经营模式遭质疑 国际化扩张不易
肆拾玖坊是通过跨界众筹的方式成立的互联网品牌。据其官方介绍，肆拾玖坊品牌创始人张传宗召集了49位IT界精英，以众筹方式筹集了500多万元初始资金，组建起了肆拾玖坊的第一级众筹股东。随后，在全国各省市再次通过众筹方式组建分公司，以“众筹股东既享有分公司股东分红又共同销售产品”的方式，迅速在全国15个省市建起了分舵。
张传宗此前在公开渠道介绍，不同于传统白酒有层层经销商、代理商，肆拾玖坊为两级股权众筹，从总舵到分舵、堂口，只有两级，中间不设层级，将渠道成本降到最低。
但据媒体报道称，肆拾玖坊发布的“众筹股东享有的责任、权利和权益”中表明“所有股东均有推广、销售、代言的责任”“对接分舵乃至全国人脉和平台”。肆拾玖坊采用了“1万元押金、1万元买货，众筹给低价，二级众筹加价卖”的模式。有业内专家称这种模式相当于“直接把货压给众筹股东”。对此，记者多次拨打肆拾玖坊官网电话询问，未有人接听。
记者以投资人身份致电肆拾玖坊青城分舵，其总经理赵明透露，目前开一家专营店要求交1万元保证金并且首次要有35万元的进货量。此外，还要求专营店面积为100~150平方米，需要在临街且中产家庭集中的地段开店。
在此次发布会上，肆拾玖坊宣称未来要在全国形成5000家新零售连锁店体系。肆拾玖坊官网显示，目前肆拾玖坊已在全国拥有上千家分支机构及线下专营店，超过2万名股东级合伙人。但奇怪的是，将其官网显示的多家专营店名称输入高德地图，却无法显示地址。记者随机走访了成都市两家专营店后发现，肆玖愚人堂专营店开在公寓楼中，肆玖卧龙堂专营店开在居民区网球场背后，位置相对比较隐蔽，这与赵明所言“临街且中产家庭集中地段”的选址要求有所出入。
白酒行业专家蔡学飞认为， 从1919连锁与酒仙网、华致酒行、百川名品等成熟品牌来看，肆拾玖坊5000家零售连锁的目标非常远大，其中涉及资金、人员培训、店面运营、产品拓展等多个层面的难题。“像肆拾玖坊这种合伙人制的模式，快速开店很容易，但是能够达到协同发展很难，十分考验企业的后期运营。”
记者注意到，成立于2006年的1919目前在全国有1200余家门店，上市公司华致酒行（300755.SZ）在全国有2000余家连锁门店；名品世家官网显示其门店总数已超过3000家。
在肆拾玖坊官方商城中，记者发现在所有商品中，销量靠前的产品为花生油礼品卡、花生等，而销售最好的酒类为售价399元/瓶的肆拾玖坊喜宴酒（酱香型53度），销售排名为16。在销售量前50的商品中，酒类仅为11种，且排名靠后。
此外，在市场扩张方面，肆拾玖坊宣称要走向国际，但酒企出海并非易事。资料显示，自2017年起，贵州茅台（600519.SH）、洋河股份（002304.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）等酒企纷纷宣布要加大布局海外。
从2020年财报来看，除贵州茅台和泸州老窖公布了海外销售数据外，其他酒企暂未公布，两者海外销售收入占总收入的比例分别为2.56%、0.30%，可见酒企的国际化并不容易。 蔡学飞表示，中国传统白酒的国际化涉及饮酒标准，国外税收监管以及消费者饮酒习惯等诸多重大差异，目前中国白酒的国际化主要集中于华裔人群，而且规模很有限。
此外，即使是在酒业巨头的加持下，中国酒企的出海之路也显得有些吃力。如水井坊虽背靠烈酒巨头帝亚吉欧，但2019年水井坊出口营收占总营收约0.7%，2020年该数据也仅为2.88%。由此，在酒业巨头之一保乐力加投资后，能为肆拾玖坊赋能多少尚不可知。
蔡学飞表示，肆拾玖坊这种新兴品牌自身影响力很有限，应该也只是点状尝试，宣传价值大于实际销售价值。
酱酒热催生高估值引发争议
在此次融资发布会上，肆拾玖坊融资估值50亿元的数据引起了行业关注。彼时，国内最大的酒类电商平台1919在2018年完成阿里20亿元战略投资时，估值为70亿元；去年底，宝德股份（300023.SZ）宣布拟以11.22亿元的现金收购名品世家，评估增值率高达234.85%，一度引发争议。由此，成立仅6年的肆拾玖坊估值达50亿元，是否存在虚高？
蔡学飞表示，肆拾玖坊作为酱酒热潮下快速发展的酱酒品牌，并且是具有社群裂变属性的商业体，目前从传统酒类估值角度来看有偏高的嫌疑，但从数字经济、资源整合的角度，会有资本的相应考虑，估值的高低最终还是取决于企业的实际销量与影响力。
在财务目标方面，肆拾玖坊表示，“将在‘十四五’期间完成整体IPO上市工作，努力打造出一个年营业额百亿、总市值达千亿的上市公司，并争取进入中国酒业十强企业阵营。”
公开数据显示，肆拾玖坊2020财年销售额有望达20亿元。若以该业绩计算，肆拾玖坊欲在2025财年达到百亿目标，意味着其未来5年营收的复合增长率为37.97%，而酱酒大佬茅台的预期也仅为“未来5年收入复合增速有望达15%”。 目前，在酱酒企业中百亿级企业并不多，除茅台外，仅有习酒营收破百亿、郎酒近百亿。
对此，蔡学飞表示，肆拾玖坊近几年保持较高增速的原因是酱酒持续走热，以及其特有的社群合伙人制度。整体来看，目前中国短期内做到百亿的酒企成功案例暂无，肆拾玖坊想要做到百亿必须要行业环境、企业管理、产品销售等多重机遇。他认为，“挤压存量市场竞争下，肆拾玖坊品牌力尚待提升，模式和产品尚待优化，应该只是把百亿作为其资本化的宣传目标，实际销售价值有限。”
在产业链布局层面，肆拾玖坊宣称将融得的资金全部投向茅台镇，并收购更多的酒厂，以加大更大规模的储存以及酿造能力。据悉，肆拾玖坊已通过收购中小酒厂的方式在茅台镇布局了万吨产能，构建了5万吨储酒基地。
当前，通过收购、并购的方式扩大产能是酒企的常规操作。如川酒集团通过收购200余个中小酒企实现扩产能的目标。酒业观察者张皓然告诉记者，尤其对酱酒企业来说，前期投入巨大，酱酒窖池在酿造超过5年后才能变现，通过收购酒厂扩大产能是酒企的一条捷径。但酒质的统一性、稳定性则考验着一家酒企是否有完善的管理体系。
数据表明，肆拾玖坊在酱酒领域的布局有着更大的野心。2020年，郎酒酱酒产能为5万吨，茅台集团茅台酒基酒产量约5.02万吨，肆拾玖坊构建的5万吨储酒基地，意味着其未来将对标大型酒企。从已公布的财报来看，仅有七家酒企2020年营收过百亿，更多企业则未能过60亿元，甚至出现亏损，布局不久的肆拾玖坊市场争夺及产能过剩等情况还有待观察。
值得注意的是，除肆拾玖坊外，近日包括酣客和金沙古酒都在发展战略方面提出了更高目标。酣客宣布到2025年末建成具备5万千升酱香型白酒酿造能力的产业园区；金沙古酒则宣布将在“十四五”期间完成160亿元业绩。此外，贵州安酒、董酒纷纷宣称自己是贵州两大名酒之一。有媒体和行业专家质疑酱酒企业这种高调是“放卫星”。 对此，蔡学飞评价称：“企业的‘卫星式’发展目标，宣传价值大于实际销售意义，更多的是达到提振市场信心、宣传企业品牌的目的。”

心劫

有道理。。。

青柠

感谢楼主分享，帮顶~帮顶~~

寂寞如风

谢谢楼主，共同发展

寂寞如风

感谢楼主，看帖回帖是美德！

捂风挽笑

不知该说些什么。。。。。。就是谢谢楼主

心劫

楼主，貌似讲的很高深啊~~~

心劫

学习了，不错，讲的太有道理了

青柠

感谢楼主 沙发！沙发!

一笑奈何

楼主 帮你顶下哈！！

禁区

感谢楼主，路过，支持一下啦

禁区

相当不错，感谢无私 楼主 分享精神！

勿忘初心

找到好贴不容易，我顶你了，谢了

捂风挽笑

学习了，谢谢楼主分享、、、

心劫

写的真的很不错

雷啸

帮帮顶顶！！

空闲

感谢楼主，小手一抖，钱钱到手！

路人

好好 学习了 楼主人 确实不错

青柠

支持一下  楼主

半盏清茶

楼主人我是来刷分的，嘿嘿